Финансовый рынок и инфляция

08.08.11

Финансовый рынок и инфляция

Эксперты МГИМО: Миловидов Владимир Дмитриевич, к.экон.н., доцент

Сегодняшие события возвращают нас к одной «вечной» проблеме. Она имеет прямое отношение к ответу на вопрос, почему от кризиса к кризису возрастает роль регулирования финансовых рынков. Это — инфляция.

В наши дни проблема инфляции сильно трансформировалась. Было время, когда кризисы именовались кризисами перепроизводства и сопровождались падением цен на товары. Это провоцировало потрясения в финансовой сфере: рушились банки, падали цены на акции. С середины 70-х годов экономический цикл изменил свое течение, и инфляция стала сопровождать и сам кризис, и следующий за ним период стагнации. Даже появился термин — стагфляция.

С определенного периода времени на проблему инфляции стали смотреть сквозь призму количественной теории денег, постепенно обретшей свой новый облик в монетаризме. «Монетарные факторы инфляции» — это стало просто заклинанием, определяющим действия центральных банков и финансовых властей. Правда, кризис 2008 года заставил забыть об этом…

И вот сегодня мы вновь по сути слышим: стабильность на финансовых рынках важнее инфляции. Гринспен прямо заявил: «США смогут оплатить любой долг, потому что мы всегда сможем напечатаь деньги». Что же получается, теперь инфляция не имеет значения, или бывший глава ФРС не видит связи между печатанием денег для погашения государственных долгов и инфляцией? Поистине, это откровение.

…Над нами всеми довлеет денежная формула Фишера, которая определяет соотношение цен на товары, денег и скорости их обращения. При заданной и даже постоянной скорости обращения денег цены растут одновременно с количеством денег в обращении. Однако уже сами приверженцы этой теории понимали уязвимость такого правила. Поэтому вводили понятие процента, пытались учитывать роль кредита… Наверное, для сугубо товарной экономики, где финансовые рынки, а главное финансовые активы находятся в зачаточном состоянии эта формула что-то и определяет. Но сегодня?

Мне кажется, смелось высказывания Гринспена основывается на том, что в условиях высокого уровня развития финансовых рынков, измеряемого значительным разнообразием финансовых активов, прямая связь между ценами и количеством денег исчезает. Торгуемые на рынки финансовые активы, как и товары «оттягивают» на себя денежный спрос. Но мало этого, их цены уже не формируются сугубо под влиянием количества денег, за динамикой их цен начинают отчетливо прослеживаться ожидания доходов, оценка рисков… То есть цены на финансовые активы имеют более сложную природу, чем товарные цены. А еще последние достижения в развитии теории эффективных финансовых рынков вообще свели на нет попытки доказывать хоть какую-то прогнозируемость цен на финансовом рынке, в том числе в зависмости от количества денег.

Конечно, расширение денежной массы теоретически подталкивает цены на финансовые активы вверх, да, растет спрос на эти активы… Но на сколько увеличиваются цены, что с ними потом происходит — все это уже трудно увязать только с количеством денег. Наконец, цены финансовых активов могут падать, «съедая» ту «избыточную денежную массу», которая нашла в них свое отражение. А рост цен на финансовые активы может, следовательно, требовать адекватного увеличения денег…

Финансовый рынок начинает работать как некоторый «монетарный двигатель-насос»: вот он втягивает в себя дополнительную ликвидность, она наполняет его внутренности, увеличивая давление; это давление приводит рынок в движение, начинается спекуляция; но в какой-то момент КПД этой энергии ослабевает, давление падает и даже становится меньше, чем снаружи в экономике, и тогда насос готов вновь втянуть в себя новую порцию денег….

Роль финансового рынка очень важна в условиях экономического цикла. Поэтому и государству необходимо поддерживать этот механизм в состоянии эффективной работы.

Наверное именно это или что-то похожее должен был иметь в виду Гринспен, удивляя мир своим откровением. Иначе он просто посмеялся над всеми нами…

Точка зрения авторов, комментарии которых публикуются в рубрике
«Говорят эксперты МГИМО», может не совпадать с мнением редакции портала.

Источник: Блог Владимира Миловидова
Распечатать страницу