Watch your step

31.01.12

Watch your step

Эксперты МГИМО: Миловидов Владимир Дмитриевич, к.экон.н., доцент

Все-таки ряд наших участников и «околоучастников» финансового рынка напоминают мне персонажей известной аллегорической картины Брейгеля (уже многие знают, что это один из моих любимых художников) «Слепые». В этом я очередной раз убедился, почитав комментарии ряда наших специалистов на тему возможного приобретения ЕБРР доли в объединенной бирже ММВБ-РТС. Как непосредственный участник событий, развивавшихся вокруг этой давней задумки европейских банкиров, я не смог пройти мимо высказнных мнений, выраженных удивлений и даже возмущений. Как и полтора года назад, так и сегодня они не поняли сути происходящего. Может не хотят понимать. Может просто слепы.

Такая «слепота» дорого может стоить не только им как специалистам, но и всему рынку, ведь к их мнению прислушиваются. А мнение? Как и полтора года назад оно сугубо эмоциональное, напоказ, свидетельствующее об отстутствии желания серьезно разобраться. А ведь стоит.

Я свою позицию открыто высказал и полтора года назад, и сегодня ее не скрываю. Ее суть достаточно точно отражена СМИ. Тогда я отчетливо понимал, что приход ЕБРР негативно и непредсказуемо скажется на туго набирающем свои оброты процессе слияния наших бирж. Для РТС это была, как ее акционерам тогда казалось, защита от ММВБ. Для кого-то, это еще был повод найти дополнительные аргументы в построении переговорной позиции в отношении слияния…

Разные интересы стояли за предложением ЕБРР купить 11% РТС у «КИТ-Финанс». Я открыто назвал их неприемлемыми. Да и цена меня сильно смущала. И не только цена. Ведь деньги, потраченные на покупку, ушли бы, в конечном счете, в АСВ на погашение долгов продавца. Что наверное тоже правильно. Но. Традиционно ЕБРР стремится финансировать бизнес, а не оплачивать чужие долги. Да и РТС деньги бы не помешали…

Тогда у меня состоялся разговор с акционерами РТС. Что только я не услышал. И что цена низкая, но продавать надо. Что деньги РТС не нужны, но они думают про IPO. И многое другое. Был у меня еще один вопрос к акционерам. Но о нем чуть позже…

…Сейчас ситуация совершенно иная. Цена в несколько раз выше, а пакет меньше. Кстати, и «КИТ-Финанс» в итоге продал свой пакет куда дороже, чем хотел выручить у ЕБРР. Как следует из публикаций, деньги от продажи пакета пойдут самим биржам. Разве там нет проблем, которые нужно решать дополнительными инвестициями? И еще в нынешней ситуации покупка пакета объединенной биржи уже не попытка с кем-то торговаться, «вбивать клин», интриговать, а репутационная оценка новой объединенной биржи международным институтом. Признание объединения бирж и свидетельство позитивного прогноза в отношении будущего этого объединения. Но есть и еще одно обстоятельство, может быть самое важное, которое ускользает сейчас от взгляда наблюдателей и аналитиков…

Чтобы назвать это обстоятельство, вернусь к тому самому вопросу, который полтора года назад я задал акционерам РТС в разговоре на тему покупки ЕБРР акций биржи. Вопрос был о том, готовы ли они признать стратегически (вот почему я добивался от РТС стратегии), что РТС постепенно будет терять свою суть как «пользовательская биржа». Готовы ли они к так называемой «демьючиализации»?

Традиционно и за рубежом, и у нас биржи развивались как совместный инфраструктурный институт брокеров, торгующих на рынке. Биржи создавались участниками рынка, в их интересах, для организации их торгов. Постепенно зарубежные биржи стали акционироваться, размещать свои бумаги на организованных торгах. На смену акционерам-брокерам пришли инвесторы-акционеры. Их теперь интересует не торговля на бирже, а биржа как бизнес. Как любой бизнес, куда стоит вкладывать свои деньги. Именно эта трансформация собственности бирж стала менять идеологию бирж, их политику по отношению к участникам рынка. Биржи все меньше зависели от брокеров, и все больше руководствовались интересами бизнеса по организации торгов и думали об интересах широкого круга своих акционеров. Все больше внимания биржи стали уделять инвесторам, которые хотели бы приобретать ценные бумаги на организованных торгах, по-новому стали смотреть на эмитентов, которые составляют ту самую емкость рынка, которая привлекает инвесторов.

Подошло время серьезно подумать об этой трансформации и у нас. РТС в лице своих акционеров до объединения всегда отказывалась или, по крайней мере, неохотно шла на дискуссию по этому поводу. Даже если вспомнить первые этапы объединения ММВБ и РТС, то они сопровождались как раз усилением вовлеченности и роли участников рынка в обсуждение стратегии и тактики объединения.

Полтора года назад акционеры РТС не ответили мне на мой вопрос. Потеря ими контроля над «своей» биржей представлялась им чем-то совершенно запредельным и невозможным. Но приход ЕБРР, как я и пытался им это объяснить, неминуемо обострил бы этот вопрос, ответа на который у них тогда не было. Эта была еще одна причина, почему я был против сделки: в таких сделках каждый нюанс нужно осмысливать и видеть развитие событий на шаг вперед. Не быть слепыми…

Вот почему я считаю, что нынешний приход ЕБРР в объединенную биржу очень важный и своевременный. Сегодняшняя сделка подтолкнет, причем неминуемо, к осмыслению «демьючиализации» уже объединенной биржи. К отказу от постоянного следования в форватере ее акционеров-брокеров. Биржа должна сегодня развернуться к эмитентам и инвесторам. Более того, раз уж она одна, не нужно бояться ссор с брокерами, а где-то и прямо идти против их интересов. Этот тренд, который начнет развиваться вне воли и желания акционеров ММВБ-РТС, потребует очень сложной стратегической работы. Потребует «зрячести» в вопросах стратегии, в вопросах будущего.

Я убежден, что сегодня подходящее время об этом подумать. Конечно, будут недовольные, опять заговорят о том, что интересы брокеров должны быть учтены, это, мол «наша биржа». И всех их нужно послушать, но, вспомнив, аллегорическую картину Брейгеля, мягко предупредить, по-товарищески: watch your step…

Точка зрения авторов, комментарии которых публикуются в рубрике
«Говорят эксперты МГИМО», может не совпадать с мнением редакции портала.

Источник: Блог Владимира Миловидова
Распечатать страницу