Эндаументы в США и России

16.10.12
Эксклюзив

Эндаументы в США и России

Эксперты МГИМО: *Бирюков Евгений Сергеевич, к.экон.н.

Старший преподаватель кафедры МЭО и ВЭС, исполнительный директор Фонда развития МГИМО Евгений Бирюков оценивает успехи американских и перспективы отечественных эндаументов.

Структура доходов российских и зарубежных университетов сильно отличается. В нашей стране крупнейшим источником поступлений в бюджет вуза являются доходы от платной образовательной деятельности, на втором месте находятся поступления из госбюджета, затем — другие виды доходов. В ведущих западных вузах структура поступлений совершенно иная. Больше всего средств они получают от инвестирования эндаумента (в Принстоне — почти 50% бюджета, в Гарварде и Йеле — более 35%), а затем уже следуют доходы от платных образовательных услуг и другие виды доходов.

Пополнение эндаумент-фондов, постепенный рост поступлений из них в бюджеты — одна из стратегических задач для российских вузов. В том числе это важно для дальнейшего улучшения позиций в международных рейтингах высших учебных заведений в условиях продолжающихся процессов интернационализации мировой образовательной системы, поскольку эндаументы позволяют осуществлять ежегодное регулярное финансирование крупных проектов.

Работая с эндаумент-фондами в России, необходимо отслеживать и последние общемировые тенденции. В момент принятия в России закона о фондах целевого капитала в СМИ была распространена цифра, характеризующая целевой капитал Гарварда — 36 млрд. долл. Она продолжает тиражироваться до сих пор. Тем не менее, важно знать, что в кризис размер крупнейших американских эндаументов снизился в среднем на 24% — и цифры существенно поменялись. Однако в последние два года эндаументы США снова стали быстро расти. Сейчас в стране насчитывается 823 эндаумента, в которых аккумулировано более 408 млрд. долл. Эта сумма превышает ВВП Венесуэлы — крупнейшего поставщика нефти в США (американцы любят громкие сравнения).

Эндаумент-фонд Гарварда, в том числе благодаря поддержке выпускника Билла Гейтса, остается крупнейшим в мире: он составляет 32 млрд. долл. Это почти вдвое больше, чем у вместе взятых Принстона (17,1 млрд. долл.) и Стэнфорда (16,5 млрд. долл.), находящихся на четвертом и пятом местах в табели о рангах.

Показатели крупнейших американских фондов целевого капитала сведены в таблицу. По ней наглядно отслеживаются изменения показателей эндаументов за последние четыре года — от кризиса к восстановлению (в частности, эндаумент Стэнфорда опустился с третьего на пятое место).

Таблица. Крупнейшие эндаументы США, млрд. долл.

Место

Университет

2011

2009

2008

1

Harvard University

31,7

26,1

36,6

2

Yale University

19,4

16,3

22,9

3

University of Texas System

17,1

12,2

16,2

4

Princeton University

17,1

12,61

16,3

5

Stanford University

16,5

12,6

17,2

Источник: NACUBO

По скорости роста сегодня лидируют ФЦК университетов, которые не обладают крупнейшими показателями капитала. Самым быстрорастущим фондом по итогам 2011 г. стал эндаумент университета Вирджинии, выросший на 28,4%. На втором месте — университет Питтсбурга с ростом в 24,3%, далее — университет Пердью с 22,6%. Основной причиной такого стремительного роста является увеличение числа пожертвований от выпускников, вторая причина — высокая доходность от инвестиций фонда. Причем оба этих фактора являются прямым следствием восстановления экономики и улучшения ситуации на мировых рынках.

Однако очень много зависит и от активности работы с выпускниками, и от верности выбранной стратегии. Показателен в этом смысле пример эндаумента Университета Ростера. В 1970-е годы он был всего одним из трех эндаументов мира, располагавшим капиталом более чем в 1 млрд. долл. Сегодня, обладая 1,9 млрд. долл., он находится лишь на 39-м месте среди американских эндаументов.

За последние два десятилетия существенно поменялась инвестиционная политика американских эндаументов. Лидером «революции» стал Йельский университет, а точнее его выпускник 1980-го года Дэвид Свенсен. С момента окончания вуза он работает в его эндаумент-фонде, а с 1985 года управляет его инвестициями. Крупнейшие мировые инвестиционные банки регулярно делали Свенсену заманчивые предложения о трудоустройстве, но он хранит верность Alma mater.

Ранее эндаументы инвестировали более консервативно. Йель же с начала 1980-х годов избрал рисковую стратегию, которую вскоре взяли на вооружение и другие фонды. Сейчас, например, среднестатистический портфель активов эндаументов распределен между акциями (22%), гособлигациями (20%), вложениями в фонды прямых инвестиций (20%), денежными средствами и облигациями компаний (12%), сырьем (7%), недвижимостью (6%), кредитованием (5%) и другими видами активов. Именно благодаря такой агрессивной инвестиционной политике американские эндаумент-фонды до 2008 года быстро росли.

Но у примера Йельского университета есть и оборотная сторона. В кризисный 2008 год стоимость портфеля снизилась на целых 30% — с 22 до 16 млрд. долл. за один год. Эти потери частично удалось возместить за счет более активного фандрейзинга, но Йельский университет в тот год не смог осуществить планировавшегося приема на работу новых сотрудников; не было увеличено и число стипендиальных программ. В феврале 2009 года многие из портфельных менеджеров университета, хотя они и следовали согласованной инвестиционной стратегии, были заменены.

Тем не менее, с восстановлением экономики после кризиса 2008 года американские эндаументы продолжили конкурентную гонку за показатели — и по-прежнему следуют рискованным инвестиционным стратегиям.

В качестве отдельной тенденции можно выделить тяготение фондов, располагающих крупным капиталом, к альтернативным видам инвестиций: сырьевым активам, инвестициям в формирующиеся рынки и т. д. Например, эндаумент Гарварда вложил деньги в земли в Африке и даже принял участие в SPO российского ВТБ, вложив в 2011 году 100 млн. долл. в акции банка.

В России с 2012 года вступили в силу важнейшие изменения в законодательство об эндаументах. Во-первых, стало возможным жертвовать не только деньги, но и недвижимость и ценные бумаги. Наиболее перспективным инструментом, возможно, является именно недвижимость, поскольку вузы получили возможность получать в дар участки земли, гостиницы и прочие виды активов. Во-вторых, физические лица-дарители имеют налоговые льготы — пожертвования в эндаумент больше не облагаются НДФЛ.

Крупные эндаументы не создаются за 1–2 года, тем не менее, в России все больше внимания уделяется фондам целевого капитала — их уже более 85. Постепенно развитие эндаументов будет происходить все более активными темпами. Эта работа будет охватывать все большее число направлений, а доля поступлений из эндаументов в бюджеты вузов будет постоянно расти.

Точка зрения авторов, комментарии которых публикуются в рубрике
«Говорят эксперты МГИМО», может не совпадать с мнением редакции портала.

Источник: Портал МГИМО
Коммерческое использование данной информации запрещено.
При перепечатке ссылка на Портал МГИМО обязательна.
Распечатать страницу