Антикризисный план развития российской экономики: сильный рубль или экономический рост?

29.01.15
Эксклюзив

Антикризисный план развития российской экономики: сильный рубль или экономический рост?

Эксперты МГИМО: Арапова Екатерина Яковлевна, к.экон.н.

Кандидат экономических наук, преподаватель кафедры связей с общественностью Екатерина Арапова отмечает, что «акцент на укрепление курса рубля в антикризисной стратегии может привести к перерастанию валютного кризиса в общеэкономический».

За последние несколько недель все три ведущих международных рейтинговых агентства снизили суверенный рейтинг России. В начале года российский рейтинг был снижен до уровня «ВВВ-» агентством Fitch, позже эстафету перенял Moody’s, а 26 января до «спекулятивного» уровня («ВВ+») рейтинг РФ снизило международное рейтинговое агентство S&P. На следующий день, 27 января, был подписан антикризисный план, который и определит траекторию дальнейшего экономического развития России, предопределит ожидания иностранных инвесторов и участников российского рынка.

При проведении экономических реформ главное — правильно расставить приоритеты и решить, что в сложившихся условиях должно стать главной задачей: стабилизация (укрепление) курса национальной валюты или сохранение темпов экономического роста во избежание стагнации. Одновременное достижение обеих целей в нынешних условиях вряд ли возможно.

На сегодняшний день меры, принимаемые или анонсируемые правительством и органами денежно-кредитной политики, зачастую по своему экономическому эффекту противоречат друг другу. С одной стороны, была повышена учетная ставка, что было направлено, главным образом, на изъятие избыточной рублевой массы и, как следствие, укрепление курса рубля. При этом правительство не раз заявляло о разработке пакета мер по поддержке промышленности и бизнеса посредством предоставления льготных кредитов и субсидирования. Экономический эффект от принятия данных мер может оказаться противоположным, поскольку, получив финансовые средства, предприятия начнут расходовать их на текущие нужды, закупку необходимых материалов, оборудования, выплату заработных плат сотрудникам и проч., т.е. часть рублевых средств вернется в обращение — и краткосрочный эффект укрепления курса российского рубля в результате повышения учетной ставки нивелируется.

Чтобы принять решение, по какому пути двигаться, необходимо оценить все возможные последствия принятия комплекса мер, направленных на укрепление курса рубля.
Чем выгодно укрепление курса национальной валюты? В первую очередь, расширением возможностей привлечения в страну иностранных инвестиций. В случае дорогой национальной валюты и стабильного курса, относительно мало подверженного спекулятивным атакам, инвестиционные доходы иностранных участников рынка оказываются относительно выше, а расходы на ведение бизнеса (если они связаны с закупкой импортного оборудования, комплектующих и сырьевых материалов) — ниже.

Первый способ, с помощью которого в нынешних условиях дисбаланса внешних платежей, оттока и спекулятивного движения капитала некоторым образом можно стабилизировать валютный курс, — это введение ограничений на движение капитала. Однако правительство РФ и Центральный банк неоднократно и обоснованно заявляли о том, что не намерены вводить ограничения на движение капитала и валютные операции, поскольку негативный эффект от введения подобных мер — главным образом, отказ иностранных инвесторов вкладывать в российскую экономику — может оказаться гораздо значительнее потенциального позитивного эффекта от укрепления валютного курса. В свое время именно отказ от ограничений способствовал резкому притоку в страну иностранного капитала, и использование «нерыночных» механизмов может окончательно подорвать инвестиционную мотивацию иностранных участников рынка. Сегодня использование подобных инструментов регулирования может привести к изоляции страны, замораживанию ключевых инвестиционных инициатив и еще большему ухудшению инвестиционного климата, на который и без того негативно повлияли и повлияют девальвация рубля и снижение кредитного рейтинга.

Второй способ стабилизировать валютный курс — с помощью рыночных механизмов, не прибегая к инструментам, ограничивающим движение капитала. Достичь этого можно посредством целенаправленной политики уменьшения рублевой денежной массы в обращении (т.е. путем отказа от снижения учетной ставки в ближайшие месяцы, программ льготного кредитования бизнеса, выделения субсидий, которые могли бы способствовать реализации стратегии импортозамещения) и одновременном проведении масштабных валютных интервенций. Под действием таких мер курс рубля может укрепиться просто за счет изменения соотношения спроса и предложения валюты на рынке.

Однако в обесценивании курса рубля высока доля спекулятивного компонента (а не только объективного, экономического, на который можно воздействовать с помощью рыночных механизмов). И если ожидания рыночных участников относительно будущей экономической ситуации в стране будут пессимистичными, а прогнозы — негативными, валютные спекуляции и стремление застраховаться от возможных потерь будут продолжать расшатывать финансовую систему страны, и курс рубля будет падать. В ответ можно проводить все более масштабные валютные интервенции, однако эффект будет заключаться, главным образом, в истощении международных резервов страны и сомнительных перспективах устойчивого укрепления рубля. А значительные международные резервы и низкий уровень государственного долга — это главные преимущества российской экономики, которые могут обеспечить ей выход из временной кризисной ситуации.

В свою очередь, если приоритетом государственной политики станет стимулирование экономического роста, падение курса рубля может даже оказать позитивное влияние на состояние российской экономики. Девальвация курса национальной валюты расширяет экспортные возможности страны, в первую очередь для секторов, где доля импортного компонента в структуре материалов и оборудования, необходимых для расширения производства, относительно более низкая (прежде всего, сельского хозяйства). Новые возможности в сочетании с мерами государственной поддержки промышленности и бизнеса будут стимулировать экономический рост и способствовать более успешной реализации стратегии импортозамещения.

Разумеется, нельзя забывать о том, что реальный прирост экономики может оказаться ниже за счет роста инфляции, но, с другой стороны, если не допускать искусственного, необоснованного завышения цен на отечественную продукцию, инфляция в большей степени будет обусловлена повышением цен на иностранные товары и станет дополнительным стимулом к движению по пути импортозамещения.

Падение курса может также привлечь иностранных инвесторов, стратегически нацеленных на российский рынок в качестве рынка сбыта. Поскольку экспорт товаров для них становится более дорогим, повысить конкурентоспособность и увеличить продажи можно посредством размещения производств на территории России.

Таким образом, акцент на укрепление курса рубля в антикризисной стратегии может привести к перерастанию валютного кризиса в общеэкономический, банкротству ряда существующих предприятий в секторе реального производства и сферы услуг, лишению каких-либо перспектив расширения деятельности тех рыночных субъектов, которые оказались в относительно более выгодном положении в результате введения санкций против западных экспортеров (в частности, сельхозпроизводителей) и, как следствие, резкому падению темпов экономического роста и ухудшению социальных показателей (росту уровня безработицы). Ключевыми приоритетами антикризисного плана должны стать стимулирование промышленности и бизнеса, сохранение низкого уровня государственного долга и значительных международных резервов.

Точка зрения авторов, комментарии которых публикуются в рубрике
«Говорят эксперты МГИМО», может не совпадать с мнением редакции портала.

Источник: Портал МГИМО
Коммерческое использование данной информации запрещено.
При перепечатке ссылка на Портал МГИМО обязательна.
Распечатать страницу