Профессор кафедры прикладной экономики Михаил Столбов — об исследованиях лауреатов Нобелевской премии по экономике 2016 года Оливера Харта и Бенгта Хольмстрёма.

Нобелевская премия по экономике 2016 года присуждена Оливеру Харту, профессору Гарвардского университета, и Бенгту Хольмстрёму из Массачусетского технологического университета за вклад в теорию контрактов.

Данная исследовательская программа сформировалась в 1970–1980-е гг. на стыке ряда более крупных направлений, которые давно входят в базовые курсы экономической теории — теории фирмы и экономики информации. В настоящее время теория контрактов в содержательном плане тесно смыкается с неоинституциональной экономической теорией и дизайном экономических механизмов, разработка которых ранее уже поощрялась премиями.

Тематика наиболее цитируемых работ О.Харта перекликается с исследованиями лауреата 2009 года О.Уильямсона. В центре его внимания проблемы оптимальной организации фирмы и прав собственности. Вероятно, не будет большой ошибкой утверждать, особенно в целях научно-популярной заметки, что О.Харт стал своеобразным «переводчиком» О.Уильямсона на язык формальных экономико-математических моделей. Личный вклад О.Харта связан с разработкой концепции неполных (incomplete) контрактов. Она имеет прикладное значение для экономики организации и корпоративных финансов, разграничивая права собственности и права на принятие решений. В частности, концепция неполных контрактов объясняет, почему в кредитных договорах используются так называемые ковенанты — особые условия, невыполнение которых может существенным образом ограничивать права собственника на распоряжение имуществом фирмы.

Второй лауреат, Бенгт Хольмстрём, на начальном этапе исследовательской карьеры предложил подход к смягчению проблемы принципала и агента, который требует учитывать всю информацию об условиях работы последнего (informativeness principle). В частности, при назначении бонусов менеджерам высшего звена он предписывает принимать во внимание результаты деятельности не только самой компании, но и конкурентов, а также общеэкономическую динамику за отчетный период. В дальнейшем Хольмстрём все больше смещается в сторону теоретических аспектов финансов, фокусируясь на проблемах насыщения экономики ликвидностью и роли государства в этом процессе. Ряд исследований, в том числе обобщающая монография 2011 года «Внутренние и внешние источники ликвидности» (Inside and outside liquidity, MIT Press) подготовлены им в соавторстве с лауреатом 2014 года Ж.Тиролем. Б.Хольмстрём демонстрирует, что государственные меры по поддержанию ликвидности в финансовой системе вполне оправданы в условиях нестабильности. Примечательно, что такой же вывод содержится и в одной из последних работ О.Харта (совместной с Луиджи Зингалесом) «Банки как держатели ликвидности» (Banks are where liquidity is). При этом, по их мнению, поддержка со стороны государства должна оказываться не самим финансовым институтам, а фирмам и домохозяйствам — держателям депозитов.

С точки зрения выводов для экономической политики, О.Харт и Б.Хольмстрём — типичные представители наиболее значимых экономических факультетов восточного побережья США, где сильны кейнсианские традиции. В этой связи интересно, что Б.Хольмстрём имеет финские корни и в 1979 году принимал участие в советско-финском симпозиуме по экономическим наукам, опубликовав по итогам статью о новых подходах к стимулированию руководителей советских предприятий, предполагающих больший уровень децентрализации в принятии управленческих решений.

Что касается наукометрических показателей лауреатов, то они входят в топ 5% наиболее цитируемых экономистов мира по версии портала IDEAS RePec. О.Харт занимал в нем по итогам сентября 2016 года 149 место, а Б.Хольмстрём — 219. Индекс Хирша О.Харта в Scopus составляет 23, а Б.Хольмстрёма — 20. Общее количество цитирований для каждого из них составляет порядка 4000.

Подытоживая, следует отметить, что лауреаты премии нынешнего года стали знаковыми фигурами для своей научной области, проторив дорогу для более молодых и в настоящее время более активных исследователей (Ф.Агийона, П.Болтона, Л.Зингалеса). Разработка теории контрактов, несмотря на образ нишевой исследовательской программы, оказывает существенное влияние на развитие теории отраслевых рынков, корпоративных финансов и ряда других направлений в экономической науке.