Встреча с исполнительным директором Goldman Sachs А. Шведовым

27.10.09

Встреча с исполнительным директором Goldman Sachs А. Шведовым

Встреча с исполнительным директором Goldman Sachs А. Шведовым

В субботу 24 октября в рамках проекта «Weekly Business Meetings» состоялась встреча с исполнительным директором финансовой компании Goldman Sachs Анатолием Шведовым. Его лекция была посвящена влиянию кризиса на российский валютный рынок и рынок облигаций. Предлагаем вам тезисы выступления Анатолия Шведова перед студентами МГИМО.

«Как известно, кризис не сразу сказался на российском валютном рынке. Вплоть до июля 2008 года курс рубля относительно бивалютной корзины (55% USDRUB + 45% EURRUB) оставался стабильным. Также обстояло дело и с золотовалютными резервами страны, которые росли до лета 2008 года. Однако в сентябре кризис добрался и до валютного рынка. В основном это произошло из-за падения цен на нефть более чем на 80% по сравнению с летним максимумом 2008 года (примерно146 $ за баррель). Но причина состояла не только в этом. Регуляторы финансового рынка не подготовили эффективные инструменты реакции на кризис, несмотря на то, что он не был неожиданностью. В результате начавшаяся на рынке паника продлилась почти три месяца.

Каковы же были последствия кризиса на валютном рынке? Обесценивание рубля на 40% стимулировало покупку иностранной валюты. Население снимало сбережения с рублевых счетов, для того чтобы купить доллары. С целью поддержать национальную валюту и удовлетворить спрос населения на доллары было потрачено 40-50 млрд. долларов из золотовалютного резерва. Еще 100-150 млрд. долларов было потрачено на закрытие длинной долларовой позиции. Кроме того, на чистый отток капитала пришлось около 100 млрд. долларов. Таким образом, золотовалютные резервы РФ к весне сократились более, чем на 200 млрд. долларов, то есть на 40% по сравнению с июнем 2008 года.

На рынке облигаций в связи с кризисом ставки пошли вверх, затем с сентября по декабрь 2008 года наблюдались резкие непредсказуемые колебания.

Самая главная проблема, с которой столкнулись компании в результате кризиса, это нехватка денег. Доступ к заемным средствам перекрыт, так как кредитный рынок полностью замер. На рынке корпоративного долга наблюдались массовые непогашения. Не хватало средств не только на развитие компании, но и на финансирование текущих обязательств. Кредиторам, обращавшимся в суд, приходилось мириться с тем, что условия реструктуризации долга были выгодны в основном самим компаниям. Полностью потеряв доверие инвесторов, рынок облигаций прекратил функционирование вплоть до марта 2009 года.

С весны 2009 на российском финансовом рынке начинается восстановление. Частью из-за роста цен на нефть, которая, достигнув минимума в декабре 2008 года, вернула 150% стоимости. Частью из-за мер предпринятых ЦБ, заявившем о том, что он не допустит обесценивания рубля более, чем на 40,5 руб. за бивалютную корзину. Кроме того, регуляторы с декабря начали накачивать систему ликвидностью по двум направлениям. С одной стороны, ЦБ увеличил список рефинансирования, предоставляя кредиты коммерческим банкам под любое обеспечение. С другой стороны, Минфин проводил беззалоговые аукционы. Однако коммерческие банки на полученные средства покупали валюту, наращивая спекулятивные позиции. Таким образом, деньги накапливались в коммерческих банках, а коммерческие заемщики по-прежнему испытывали трудности с получением кредитов.

Ситуация изменилась, когда рубль перестал слабеть. Банки начали искать активы для приложения денег, поэтому крупные компании, к которым доверие было высоким (РЖД, «Газпром»), вновь начали выпускать корпоративные облигации. За ними последовали компании, пользовавшиеся меньшим доверием. ЦБ поддержал эту инициативу, рефинансируя облигации по ставке меньшей, чем ставка по облигациям. Таким образом, вновь заработал кредитный рынок, и с лета 2009 года корпоративный долг неуклонно растет. При этом ЦБ продолжает снижать ставку рефинансирования и покупать валюту.

Такая политика начинает беспокоить инвесторов, так как возникают сомнения в кредитном качестве облигаций. Кроме того, есть опасность роста инфляции. Поэтому ожидается, что в течение полугода ЦБ изменит кредитно-денежную политику».

По завершении лекции А. Шведов ответил на все вопросы, касающиеся как валютного рынка и рынка облигаций, так и деятельности возглавляемой им компании во время кризиса. Мы благодарим А. Шведова за интересное выступление, а также ждем всех желающих на последующих встречах Бизнес Клуба.

Алена ЗЕМСКОВА,
Бизнес Клуб МГИМО


Распечатать страницу